东方君表示，自三季度开始，美股波动上升，其未来走势成为关注的焦点。东方君的研究认为，市场博弈美联储政策预期是导致美股震荡回调的主要原因，但考虑到美国当前的财政宽松政策接近尾声，美债收益率持续高位，一旦未来经济陷入衰退，美联储的宽松预期将最终实现，当前的调整期可能为美股投资带来较高的胜率。

今年上半年，纳斯达克指数在全球主要指数中表现领先。然而，自8月以来，美股经历了涨势如虹后期的回调。截至9月30日，三季度纳斯达克指数下跌4.12%，道琼斯指数下跌2.62%，标普500指数下跌3.65%。那么，近期美股下跌的原因是什么？哪些宏观因素在干扰美股的表现？美股未来是否还有上涨的可能？

在最新的“海外赢”三季度持有人大会上，东方君财富高级研究员蔚立柱对以上问题进行了详细解答。以下是直播实录的整理内容：

1. 市场博弈美联储政策预期导致美股三季度震荡回调

从权益市场前三季度的表现来看，纳斯达克指数虽然有所回调，但仍是主要指数中涨幅最高的。从宏观因素来看，干扰美股的因素有三个：美国经济是否可能衰退，美联储何时会结束加息进程，高利率会维持多久；市场对风险事件的偏好变化。其中最重要的是前两点，而前两点最核心的是看美国经济数据的情况。

首先从消费来看，美国的个人消费支出相对平稳，消费者信心指数虽然略低于预期，但整体保持稳定。从就业来看，美国劳工部公布的9月新增非农就业33.6万人，显著高于预期，9月失业率在3.8%的水平，表明美国当前仍处于充分就业的状态，劳动力市场依然强劲。所以整体来看美国经济仍然是有比较强的韧性的，衰退的概率并不大。

其次再看利率，美联储在9月议息会议上按兵不动，维持联邦基金利率于5.25-5.5%不变，符合市场预期。但鲍威尔在近期发言中释放了鹰派信号，市场原本预期明年3月就会开始降息，现在推迟到了明年7月。点阵图显示2023年利率峰值维持在5.6%，而2024年仅需降息50BP至5.1%。

上半年美股已经积累了比较大的涨幅，而下半年已经Price in了加息的预期，所以当前最大的风险点就在于高利率能够维持多久。而市场在博弈利率预期的时候，是一定会产生阵痛的，所以近几个月美股在回调。但如果拉长时间来看，明年7月之后还是会降息的，在降息的过程中海外市场就会迎来一个比较可观的涨幅。在阵痛期的阶段，还是希望大家以平和的心态去面对。

2. 当前哪些宏观因素在干扰美股的表现

市场当前比较担心的问题是巴以冲突，从10月7号冲突爆发以来，原油价格和黄金价格波动都是比较剧烈的。一旦巴以冲突继续扩大化，原油价格持续大涨的话，就可能导致通胀的反弹，最后导致美联储再次加息，这是当前市场比较担忧的。但目前来看，巴以冲突的范围还在可控的区间内。

3. 当前美股应该怎么配置

从盈利来看，市场年初一直在担忧美国可能出现衰退，但美国经济一直表现得比较强劲。截至8月31日，标普500第二季度的财报季中，有79%的公司业绩超出预期，盈利还有一定的抬升空间。从估值来看，大家最关心的就是美股当前估值贵不贵。截至9月底，标普500是在近五年58%左右的分位，纳斯达克是在76%的分位，相对来说还是比较高的。未来需要密切关注企业盈利是否达到市场预期以继续支撑股价。再看流动性，到这个节点已经比较清晰了，大概率后面还会有一次加息，担心的点无非是高利率还会维持多久。目前来看降息预期的节点延长，可能会对成长风格不利。长期看，随着明后年可能到来的降息，将支撑成长风格的回归。所以当前交易美股，说直白一点就是在交易宽松预期，而这个宽松政策是一定会到来的，只是时间早晚问题。美联储也储备了不少子弹应对衰退，一旦发生衰退随时可能放水，在这种情况下投资美股的胜率是比较高的，调整时间或者幅度更大的时候，反而是买入的好时机。当前美股已经回调了接近3个月，但幅度并不是很大。我们认为空间上最多回调10%左右，时间上可能会到年底。等最后一次加息落地，利空出尽之后，美股可能会开启一段新的征程。