核心观点：

金证股份（600446）在2016年实现了营业收入36.65亿元，同比增长40%，归属于母公司的净利润为2.35亿元，同比下降7.7%。公司的扣除非经常性损益后的净利润为2.47亿元，同比增长5.2%。

我们预计，在扣除并表影响后，金证原有业务收入将保持较快的增长。2016年12月，公司完成了对联龙博通的收购。联龙博通在报告期内实现了净利润3000万元，完成了此前基础对价对应的2480万元业绩承诺。根据之前公司公告的重大资产购买报告书，联龙博通的净利率在10%-13%，据此推测，联龙博通在2016年的收入规模在2.3亿元至3亿元之间。扣除其并表影响后，金证原有业务收入的增长预计在28%-31%之间。

BT确认的资金占用费及投资回报减少、子公司联龙博通的浮动对价款等对公司业绩产生了一定的影响，这是净利润下滑的主要原因。此外，公司的综合毛利率提高了0.48个百分点，但三项费用率上升了3个百分点，其中财务费用上升了近7000万元，主要原因在于BT确认的资金占用费及投资回报减少。此外，公司支付联龙博通的浮动对价约4000万元，计入了营业外支出。另外，公司的总员工数增加了700人，其中研发人员增加了500人，这导致了“支付给职工以及为职工支付的现金”出现了较大幅度的增长，对公司的经营活动现金流产生了一定的影响。

预计公司2017年至2019年的每股收益（EPS）分别为0.33元、0.43元和0.58元。我们认为，尽管公司在下游金融行业景气度下行的情况下，仍保持了收入端的较快增长，这体现了公司的业务实力，因此对公司未来收入维持稳定成长仍持信心。然而，BT业务的投资回报减少、相关的研发费用和人员开支的增加仍有可能持续。

风险提示：

1. 公司的互联网金融相关业务还处于开展初期阶段。 2. 政策监管和推进速度都存在较大的不确定性。 3. 需求的可能变化和收入的季节性。

这是广发证券刘雪峰的观点。