东方君指出，2023年上半年，我国境内外资本市场明显分化。理成资产认为，由于经济复苏放缓，我国权益市场整体表现较弱，而ChatGPT的出现推动了整个TMT行业的上涨，行业表现高度分化。当前市场价格已经充分反映了经济的低迷，逆向的价值投资者具有较好的投资机会。

在国际市场方面，上半年美国三大指数均上涨，其中标普涨幅为15.91%，道琼斯涨幅为3.80%，纳斯达克涨幅为31.73%。这主要反映了美联储加息见顶和对科技股的估值拉升。然而，香港恒生指数和国企指数的跌幅分别为4.37%和4.18%，与美股表现形成鲜明对比，这主要是由于对中国经济复苏和政策担忧。美国中小银行业危机和美联储加息进程是上半年市场的主要关注点。实际上，美国中小银行业危机也限制了美联储的加息，因此我们在6月份的议息会议上预期美联储将暂停加息，这是这轮加息周期以来的首次。

在国内市场方面，2023年上半年，我国境内外资本市场明显分化。权益市场方面，主要发达国家股市涨幅显著高于A股和港股。我国权益市场整体偏弱，同时行业高度分化，涨幅排名靠前的行业包括通信（+51%）、传媒（+43%）、计算机（+28%），跌幅较大的行业包括商贸零售（-23%）、房地产（-14%）、美容护理（-14%），首尾涨幅差异超过70%。基金核心持仓的板块包括食品饮料、医药等行业跌幅较大，而ChatGPT的出现催生了整个TMT行业的上涨。

在可转债部分，6月A股主要宽基指数多数小幅反弹，其中上证指数下跌0.08%，创业板指上涨0.98%，同期中证转债指数上涨0.87%，权益性价比回升。权益市场反弹叠加国债收益率继续下行，转债估值普遍提升，且短期有支撑。

展望下半年，转债市场仍以结构性行情为主。宏观方面，我们将观察后续政策的方向、力度和节奏，倾向于寻找政策支持下能创造增量需求的板块。中微观方面，我们将观察中报表现超预期行业和公司，说明在弱复苏背景下其展现出了较强的相对竞争力。估值方面，流动性依旧充裕，整体溢价率将高位小幅震荡。警惕转债信用风险，规避财务资质差的标的。具体到投资策略上，我们将聚焦复苏和科技主线，关注景气度底部回升、业绩有支撑、有债底保护、绝对价格和估值合理的转债标的。