光阴荏苒，广袤的齐鲁大地几经变迁，依然焕发勃勃朝气；物换星移，万类霜天竞自由的时代，齐鲁银行仍旧熠熠生辉。
二十三年峥嵘岁月，齐鲁银行始终与投资者携手相伴，共同成长。在新的时期，齐鲁银行不忘初心，继续履行新的使命担当。
随着资产管理市场的逐步发展成熟，可供个人投资者选择的资产配置种类日渐丰富，如何更好的选择资产进行配置以实现财富的保值增值，成为目前诸多个人投资者的困扰。为此，齐鲁银行以不同风险偏好的投资者为主体，通过分析整体经济、政治环境，选定存款、银行理财、货币基金以及债券类公募基金四类固定收益资产，以山东省为统计分析范围，将每类资产价格作为分析标的，计算每类资产收益水平，以指数的形式展示，并将各类固定收益资产配置指数与重度风险回避型。轻度风险回避型、风险中立型和风险偏好型投资者一一对应，最终形成山东省投资者固定收益资产配置指数。
山东省投资者固定收益资产配置指数的编撰弥补了山东省固定收益市场分析的市场空白，进一步提升了齐鲁银行整体品牌影响力；同时也为山东省普通投资者、齐鲁银行客户、机构以及专业投资者了解山东省固定收益市场发展情况、未来走势提供了媒介；此外也为各类投资者的投资研究、资产配置提供了辅助。
未来，齐鲁银行在持续丰富山东省投资者固定收益资产配置指数的基础上，根据内外部环境的变化以及投资者的需求等，不断延伸创新，适时将山东省投资者固定收益资产配置指数进一步升级为山东省投资者大类资产配置指数，持续提升市场效率，服务投资者。
目录
随着资产管理市场的逐步发展成熟，可供个人投资者选择的资产配置种类逐渐增多，如何更好的选择资产进行配置以实现财富的升值，成为目前诸多个人投资者的困扰。山东省固定收益资产配置指数拟通过选定不同资产作为分析目标，以山东省为统计分析范围，将每类资产价格作为分析标的计算每类资产收益水平，最终以指数和收益率的形式展示，方便个人投资者直观的判断每类资产的价格走势，从而做出配置选择。
“山东省固定收益资产配置指数”旨在通过对固定收益类市场资产价格走势的监测，为投资者进行资产配置提供参考依据。“山东省固定收益资产配置指数”主要由四大类资产价格指数构成，分别为存款价格指数、银行理财价格指数、货币基金价格指数和债券类公募基金价格指数。
图1：山东省固定收益资产配置指数
一、存款价格指数
（一）山东省存款价格指数
山东省存款价格指数是反映山东省区域银行各类存款价格加权收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来山东省区域银行各类存款收益经规模调整后的变化情况，为投资者了解存款市场现状，分析存款价格走势，购买存款产品提供借鉴；为管理者了解山东区域存款市场行情、开展业务提供参考；也为监管者了解山东地区存款市场形势、实施监管决策提供辅助。
（二）山东省存款价格指数走势
下图为资管新规以来山东省固定收益市场存款价格指数。整体来看，2018年5月至2019年8月间，山东省固定收益市场存款价格指数走势较为稳健。
2019年8月，山东地区存款价格指数为116.21，环比增长0.60，整体依然呈现向上走势。存款在居民的日常资产配置中仍然占据一定比例，特别在银行理财净值化转型的过程中，转型初期居民对于银行净值型理财产品比较陌生，而存款的保本特性使得储蓄存款仍是风险偏好较低的投资者资产配置中的重要部分。
图2：2018.5-2019.8山东省存款价格指数
（三）山东省存款价格指数走势分析及趋势预测
从规模数据来看，山东省金融机构存款规模稳步增长。2018年5月至2019年8月间，山东省金融机构存款规模呈现稳步增长态势。截至2019年8月，山东省存款余额10.42万亿元，较年初增长7735.516亿元，同比增长9.61%。横向对比来看，根据《中国人民银行2019年中国区域金融运行报告》的统计，2018年山东省金融机构本外币各项存款余额位居全国第六位。
图3：2018.5-2019.8山东省金融机构存款余额及变动（单位：万亿元）
从结构数据来看，山东省人民币存款结构良好。截至2019年8月，山东省金融机构（含外资）人民币存款中，住户存款占比最高，达52.66%，其中活期存款占比15.13%，定期及其他存款占比37.53%。其次是非金融企业存款，占比达29.19%，两者合计占比近82%。住户存款占各项存款的比重高于50%，且有进一步抬升的趋势。究其原因，随着互联网金融风险加大、银行存款与理财等产品利差缩小，居民资金回流银行体系，住户存款增长加快。
（二）轻度风险回避型投资者资产配置策略及收益
8月，轻度风险回避型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为3.28%，100万的本金可获取收益32808.09元，各类资产收益贡献占比为：存款（10.03%）、货币基金（41.46%）、银行理财（30.91%）、债基（17.60%）。
图33：轻度风险回避型投资者8月投资收益情况（左图为100万本金投资收益，单位：元；右图为各类资产收益贡献占比）
（三）风险中立型投资者资产配置策略及收益
8月，风险中立型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为4.10%，100万的本金可获取收益40992.21元，各类资产收益贡献占比为：存款（5.35%）、货币基金（9.95%）、银行理财（49.47%）、债基（35.22%）。
图34：风险中立型投资者8月投资收益情况（左图为100万本金投资收益，单位：元；右图为各类资产收益贡献占比）
（四）风险偏好型投资者资产配置策略及收益
8月，风险偏好型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为4.95%，100万的本金可获取收益49465.88元，各类资产收益贡献占比为：存款（2.22%）、货币基金（5.55%）、银行理财（16.40%）、债基（75.88%）。
图35：风险偏好型投资者8月投资收益情况（左图为100万本金投资收益，单位：元；右图为各类资产收益贡献占比）
二、各类资产走势分析及配置建议
（一）存款市场分析及配置建议
存款方面，国内存款市场整体保持稳定，山东省存款产品价格指数整体呈现稳健上行走势。虽然互联网理财、银行理财产品、货币基金产品等对于存款形成一定分流，但是随着互联网金融风险加大、银行存款与银行预期收益型理财等产品利差缩小，居民资金部分回流银行体系。
对于轻度风险回避型投资者而言，货币基金收益持续下滑的走势依然没有改观的迹象，货币基金与银行存款的利差在逐步缩小，甚至部分结构性存款、大额存单的收益已经高于货币基金的收益。因而，如果轻度风险回避型投资者对于流动性需求不是很强烈，但是又有一定的收益诉求，可以考虑适量增配存款和银行理财。
而对于风险中立者和风险偏好者来说，整体配置的银行存款比例不高，出于资金安全垫的考虑，维持之前存款的配置比例或适量增配银行存款都是可行的选择。
（二）银行理财产品市场分析及配置建议
银行理财市场方面，8月，受资金面合理宽裕和银行投资端收益下行影响，山东省预期收益型理财收益环比下滑3BP至3.85%，净值理财综合业绩比较基准环比下滑16BP至4.52%。
2018年5月以来，银行预期收益型产品收益率呈现下行走势，但是同期净值型产品业绩比较基准波动较大，使得山东省银行理财价格指数震荡下行。未来，随着银行净值化转型进程的提速，净值型产品占所有理财产品的比例将进一步提升，带动山东省银行理财收益、价格指数的同步提升。
对于重度风险回避型和轻度风险回避型投资者而言，对于银行理财配置比例整体不高，考虑到目前资金面和银行转型的情况，这两类投资者可以根据自身现金流需求，搭配投资一些期限较长的理财产品增厚收益。
（三）货币基金市场分析及配置建议
货币基金市场方面，8月，金融市场流动性相对充裕，带动货基收益下行9BP至2.72%。在国内外多重因素的冲击下，不排除央行仍会通过向市场注入流动性以维持资金面的宽裕状态，助力实体经济发展。在此影响下，预计货币基金收益仍会出现小幅下行。
对于重度风险回避型投资者而言，货币基金收益持续下行使得货币基金与银行存款的利差持续缩小，考虑到货基收益仍高于活期存款，维持目前20%的配置比例依然可行。对于流动性需求不大的重度风险投资者也可适量增配长期限的存款产品如大额存单、结构性存款等，以此增厚收益。
对于风险中立型和风险偏好型投资者来说，货基配置比例均低于15%，可以应付流动性的需求，仍可以延续目前的配置比例。
（四）债券类公募基金市场分析及配置建议
债券类公募基金方面，2018年5月至2019年8月间，受到国内外多重因素影响，央行采取多轮定向、全面降准操作，维持市场流动性合理宽裕，资金利率价格下行。受此影响，国内债券市场整体呈现上升走势，虽然2月以来权益市场、通胀预期对债市走势形成扰动，但整体影响不大；此外，美联储8月开启降息周期，带动全球各国降息潮，债券市场长期走牛的格局依然延续。但是，8月，受到“股债跷跷板”向权益市场倾斜以及猪周期影响通胀预期升温等的影响，债市出现波动，债券类公募基金平均收益下滑9BP至5.77%。
第五章总结
资管新规以来，山东省固定收益市场整体走势虽有起伏，但仍处于稳健增长阶段。
2018年5月至2019年8月间，主要发达国家政局出现动荡，经济增长动力不足，同期，中美贸易争端反复，国内实体经济发展放缓。而在美联储开启降息操作带动全球央行降息潮的背景下，国内政策操作空间较大。预计未来一段时间，国内宏观经济走势仍会处于筑底阶段。
在国内宏观经济走弱的背景下，国内固定收益市场，特别是债市仍存在期限利差和信用利差压缩带来的交易机会。从山东省存款、银行理财、货币基金和债券类公募基金市场的发展走势来看，尽管各类市场走势有所分化，但是逐渐向好的态势没有受到根本性的动摇。
存款价格指数方面，尽管面临内外经济形势和各类资管市场、产品的冲击，存款产品价格走势依然稳健，表现出“任他风吹雨打，我自岿然不动”的韧劲；银行理财产品价格指数方面，过渡期内银行转型进程逐渐加快，净值型理财产品规模、占比日益提升，因而银行理财价格指数暂时的震荡不影响长期向好的走势；货币基金价格指数方面，受到政策操作和同业产品的双重冲击，货币基金收益与价格指数仍处在深度调整中，未来货币基金的净值化转型、风险管理提升或能对行业长远发展形成利好；债券类公募基金价格指数方面，在国内的多轮“定向+全面”降准操作叠加全球降息潮的影响下，债市有望开启长牛行情，未来债券类公募基金收益和价格指数仍有望上涨，投资机会较多。
在山东省固定收益市场整体向上的行情下，山东省各类型投资者固定收益资产配置指数整体也有较好的表现。其中，重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数整体呈现稳步向上走势；轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数整体有所下行；风险中立型投资者固定收益资产配置指数整体有所震荡，但有企稳回升的迹象；风险偏好型投资者固定收益资产配置指数整体震荡走高，尽管目前处于震荡起伏状态，但是未来债市投资机会增多，风险偏好型投资者固定收益资产配置指数仍有望增长。
最后，本文针对不同类型投资者及不同类型资产走势，给出不同固定收益资产配置策略收益测算结果及相对应的资产配置策略。从不同固定收益资产配置策略下的收益情况来看，得益于债券类公募基金收益及价格指数的尚佳表现，主要配置于该类资产的风险偏好型投资者资产配置收益最高，达到4.95%，而主要配置银行理财产品，部分配置债券类公募基金的风险中立型投资者资产收益也相当可观，收益达到4.10%。轻度和重度风险回避型投资者资产配置收益分别以3.28%和2.66%分列三四位。
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