暴涨，创业板三鞠躬向战略新兴板作“遗体告别”》（）。刚走了豺狼，又来了虎豹，最新“中国版纳斯达克”头衔持有人新三板又将迎来重大改革制度落地：新三板分层制度将在5月份正式实施，并已经在4月份完成了两轮的仿真测试。今天我们就简单捋一捋新三板分层的故事。

1.挂牌数量“大跃进”

新三板，学名全国中小企业股份转让系统（网站：），前身是中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统，正式成立于2012年9月。

新三板市场设立以来，挂牌公司的数量如窜天火箭一般直线上升。截至2016年4月29日，挂牌公司总数已经达到6945家。而沪深两市二十多年的发展历史，上市公司的数量还不到3000家。

2.成交量低迷，僵尸股遍地

然而，与公司数量形成鲜明反差的是，新三板市场的成交十分稀少。根据股转系统发布的年报显示，2015年的全年总成交额为1,910.62亿元。要知道，创业板4000点时的日成交量都超过了2000亿。放在今天，这个数字也就创业板500家公司两天的成交量。新三板市场饱受诟病的流动性问题可见一斑。具体的表现如下：

随机点开一家公司的分时图，较大概率会看到上面的画面，让人怀疑是不是穿越到休市时间了，或者是公司停牌了。

选取一个4月29日成交量领先的股票（832063鸿辉光通），分时图界面的景象也是十分怪异的：买一卖一的价差2.5%，分时图主要是直线构成的，每隔大半个小时才会发生成交。

而新三板2015年全年无交易的“僵尸股”公司（包括停牌、限售、新挂牌等情况）数量为2895家，占了当时挂牌企业的一大半。如果用流动性来类比财富的话，新三板就好像处在中国社会改革开放前普遍贫穷的年代，急迫地期待着新政策的到来。

3.“矮子”里面拔“长子”，填补战兴板空缺

4.前景如何，拭目以待

新三板分层将于5月初正式实施，创新层的推出，将对创业板形成一定的的冲击，原因有三：

创新层门槛较高，入选公司基本面堪比创业板。

创新层三套标准中，标准一的两年平均净利润要求为2000万，标准二中的营收复合增长率要求不低于50%，标准三的上年末净资产要求为5000万元，均高于创业板相应指标。尽管三套标准不需要同时满足，但足以反映创新层公司的优良质地和成长性。

创新层准成员2015年年报成长性优于创业板

尽管新三板分层管理制度并未正式实施，但是已经有很多研究机构按照公布的分层方案筛选出符合条件的公司，并加以分析。根据wind资讯的分析显示，准创新层企业的成长性指标显著优于创业板，如以下表格所示：

随着新三板公司最新年报的披露，符合条件的公司数量和相应指标数据也会有所变化，仅以这份wind资讯筛选的准创新层来看，对比双方的样本数量相当，虽然准创新层的平均净利润不及创业板，但是其余所有成长性指标都远远超过创业板。

创新层将有更大的政策红利空间

就像一杯鸡尾酒，做好分层之后可能就要点火。新三板分层管理后，将为创新层带来无限的想象空间：监管层肯定会引导流动性将向创新层转移，更多的资金也就带来更高的溢价；新三板投资入市门槛从500万元下调、做市商扩容、新三板企业向创业板转板制度等政策也都很可能优先从创新层试点。

而反观创业板，最近以来，能听到的消息往往是各种利空：注册制利空创业板、战略新兴板利空创业板、IPO加速利空创业板、深港通利空创业板、新三板分层利空创业板…创业板仿佛已经是所有政策面信息的众矢之的。

其实创业板真正的利空，是其自身泡沫化的高估值，与其他无关！截至4月底，创业板的市盈率为68.3倍，而新三板的市盈率估计在35-40之间。同样定（biao）位（bang）为高成长性的企业，不考虑流动性的话，新三板的市盈率明显更低。市梦率可能破灭，终究梦醒一场空，便宜才是硬道理！

查看我的全部文集，点此链接