CPA财管学习笔记:

♥必要报酬率和期望报酬率的含义

♎必要报酬率主要由(系统)风险决定。必要报酬率是准确反映预期未来现金流量风险的报酬率，是等风险投资的机会成本。根据贝塔系数测算的报酬率是必要报酬率。

♎期望报酬率主要由现金流决定。期望报酬率是根据投资带来的预计现金流，能使净现值为零的报酬率。根据现金流测算的报酬率是期望报酬率。

♥必要报酬率和期望报酬率的关系

♎期望报酬率必要报酬率时，超额收益驱动买卖→投资者买入→证券价格提高，价格和收益反向变动→期望报酬率回落。

☀结论:期望报酬率和必要报酬率之间的差异驱动投资者行为，投资者的行为导致差异最终消失。在均衡(完美)市场上，期望报酬率等于必要报酬率。

♥必要报酬率和期望报酬率应试说明

♎大多数考题默认市场均衡，解题时一般不需要纠结两个报酬率之间的差别。但当考题涉及到下列内容时，不能直接假设市场均衡:❶题目问证券价格被高估还是低估；❷题目问投资者应该买入还是卖出；❸题干中同时出现期望报酬率和必要报酬率。

♥资本资产定价模型的公式

Ri=Rf+βi×(Rm-Rf)

Ri——某项资产的必要报酬

Rf——无风险报酬率

Rm——市场平均收益

(Rm-Rf)——市场风险溢价

βi——某项资产分担的系统风险

βi×(Rm-Rf)——某项资产分享的风险溢价

♥资本资产定价模型的两种考法

Ri个股收益=无风险利率+个股风险溢价

βi个股贝塔=个股风险溢价/市场风险溢价

Ri=Rf+βi×(Rm-Rf)→βi=(Ri-Rf)/(Rm-Rf)

上式中Ri-Rf定义为个股风险溢价。

♥资本资产定价模型的假设

☀资本资产定价模型的重要假设

❶(均值方差体系⇨坐标轴)所有投资者均:追求单期财富的期望效用最大化；以期望收益和标准差为基础进行选择。

❷(无风险资产⇨F点)所有投资者均:可以无风险利率无限制的借入或贷出资金。

❸(同质化预期⇨M点)所有投资者均:对所有资产收益的均值/方差/协方差等有相同的主观估计。

☀资本资产定价模型的一般假设

❶所有资产都可以完全细分，有充分的流动性。

❷所有资产的数量是给定的和固定不变的。

❸资本市场上没有税金、没有交易成本。

❹资本市场是完全竞争的，即所有的投资者均为价格接受者，任何一个投资者的行为均不会对证券价格产生影响。