【宏观：美联储降息周期开启，国内稳增长政策持续出台】美国10月ISM制造业PMI低迷，通胀下行阻滞小幅反弹，10月美国非农就业数据大幅不及预期且9月前值下修，反映出劳动力市场明显降温，市场预计11月和12月美联储各降息25个基点。中国10月稳增长政策持续出台，预计将持续提振四季度增长。【镍基本面：供给过剩，矿端支撑仍存】镍矿方面，10月青山集团合资的镍矿山获得1600万吨的镍矿配额，印尼矿山开采额度达到2.75亿湿吨。叠加印尼雨季结束，印尼镍矿供应紧张局面或逐渐得到缓解。精炼镍方面，国内外库存维持累库，国内四季度预计仍有一定量新产能投产，供应端压力仍大。镍铁方面，矿端成本支撑偏强，下游不锈钢需求仍存。不锈钢方面，10月粗钢产量处于高位，库存消耗速度依旧偏缓，总体消费面尚待提升。硫酸镍方面，三元正极材料端旺季已过，下游备库基本结束，后市需求不足，硫酸镍价格有所下滑。【镍价：受供给过剩限制，上方空间有限】综合来看，镍供给过剩下基本面仍然偏空。国内宏观情绪消退，美国大选仍具不确定性，在美国大选和美联储议息会议前，宏观面偏谨慎，预计镍维持弱势震荡，建议空单离场观望，主力合约参考运行区间123000-133000元/吨。【风险因素：印尼镍矿供应情况，美国大选结果】