东方君指出，今年上半年我国的信用环境经历了先松后紧的变化。天风宏观预测，二季度将是疫后复苏的政策底、经济底和信用底。三季度开始，居民和企业部门的信用将企稳，而***部门的信用将重回扩张。随着金融经济数据的改善，疫后复苏将进入第三阶段。

一季度，我国经济出现了补偿性复苏，带动了信用的扩张。社融同比多增了2.5万亿，新增人民币贷款同比多增了2.3万亿。然而，随着经济的环比动能明显减弱，实体贷款需求指数从78.4%快速回落至62.2%，新增人民币贷款同比减少了2166亿元。同时，由于去年***债发行节奏靠前，社融同比增速从3月的10%回落至6月的9%，创下了有统计以来的新低。

二季度，我国的经济、居民部门和地方***部门都处于信用收缩的阶段。然而，预计进入三季度，居民部门和企业部门的信用将会企稳，而***部门的信用将会重回扩张。在6月，居民信贷同比多增了1157亿元，其中短期和中长期贷款分别同比多增了632亿元和463亿元。居民部门信贷的好转，除了与央行降息和商业银行季节性冲量有关外，还反映了居民行为的变化。

此外，今年上半年***融资偏慢，***债净融资3.4万亿，仅占全年净发行量的44%（3.88万亿的狭义财政赤字和3.8万亿的专项债），而去年上半年***债净融资达到4.65万亿，占比为62%。然而，在616国常会之后，财政资金正在加速投放，6月财政存款减少1万亿，同比多减6129亿元。财政支出对信用端的支出力度也有望增强。

总的来说，二季度是疫后复苏的政策底、经济底和信用底。三季度开始，金融经济数据将小幅改善，疫后复苏将进入第三阶段。央行政策的重心将转向资产端，信用政策的力度将再度加强。财政政策在616国常会后将进入发力期，三季度在政策和基本面的支撑下，信用周期有望再度重回小幅扩张区间。