东方君表示，美国6月CPI数据虽稍低于市场预期，但数据释放出积极信号，有助于软着陆升温。重阳投资预测，三季度将是通胀最后一个快速回落的窗口，之后整体和核心CPI可能进入新平台期。

7月12日，美国劳工部公布了6月CPI数据。数据显示，CPI同比增长3%（预期3.1%），环比增长0.2%（预期0.3%）；核心CPI同比增长4.8%（预期5.0%），环比增长0.2%（预期0.3%），均低于市场预期。然而，从整体和分项角度来看，美国CPI数据都在释放向好的信号。

在能源相关分项中，环比增长温和，同比在高基数效应下继续快速回落。在核心CPI方面，今年以来制约通胀改善的个别分项已经显示出积极信号。例如，二手车价格已经重新回落，剔除二手车的核心商品数据已经连续三个月零增长。房租分项继续温和回落，剔除房租后的核心服务首次环比转负，该数据与劳动力市场紧密相关，一定程度上反映了劳动者薪资增速的环比下滑。

数据公布后，美国股债汇和商品市场都给出了积极反应，软着陆的叙事进一步升温。然而，短期内美国核心CPI同比将继续快速走弱。6月是整体CPI的最后一个高基数，短期内快速走弱的基数效应使得整体CPI难以继续快速回落，波动的能源价格甚至可能再次拉高整体CPI的环比。与此相对，核心CPI的基数开始走高，房租分项继续滞后回落。

尽管仍需警惕机票和酒店等服务价格可能出现的反复对其环比的影响，但核心CPI同比将在三季度开始快速下行，各项领先指标也显示核心CPI各相关分项同比在三季度大概率走弱。三季度将是通胀最后一个快速回落的窗口，进入四季度后，整体和核心CPI可能进入新平台期。

然而，长期来看，我们仍不应对通胀过于乐观。从去年6月开始的CPI快速回落，主要是由于能源价格的大幅下降和供应链紧张程度的迅速缓解带来的。近期美国新房市场量价修复也显示出加息到居民消费的传导链条被大幅拉长。强劲的服务业消费将对核心通胀形成支撑，市场对软着陆的乐观预期可能阻滞金融条件的收紧，这些因素都可能阻碍通胀向美联储期望的2%目标回归。

因此，美联储在面对通胀、经济和政治压力时，如何做出决策，将成为我们关注的重点。