东方君指出，在上半年，美股在全球股指中表现出色。然而，敦和资管认为，美股能够在高通胀和高利率的环境中强势反弹，并非因为企业的基本面不受影响，而是由于充裕的流动性不减反增。

他们认为，衡量美股流动性的银行超额准备金规模在今年上半年出现了意外回升。这得益于债务上限约束带来的财政存款持续投放和硅谷银行事件后引发的联储再扩表。然而，他们预测在下半年，财政部将大规模发债，美联储也将重新缩表。

这些因素的共同影响下，准备金规模预计会在三季度明显回落。这将导致美股的流动性状况不如上半年，也很难再延续上半年的上涨趋势。因此，虽然美股在上半年表现出色，但投资者需要谨慎对待下半年的市场情况。